据港交所近日线路云开体育，上海生生医药冷链科技股份有限公司(“上海生生”)向港交所主板递交上市请求，中金公司、国金证券(香港)为其联席保荐东谈主。

值得扎眼的是，这并非其初度冲刺IPO：2023年6月，公司曾进取交所递交主板上市请求，一度有望成为A股“医药冷链第一股”。接洽词在阅历一轮问询后，公司于2024年主动裁撤材料，A股之路就此暂停。

关于这次转向港股，上海生生方面解说称，是沟通到公司改日的业务蔓延需求，港股上市将为公司提供一个获取外资、向外洋投资者执行本集团的国际平台。不外，从骨子情况看，功绩波动未必是更实验的考量：2024年，因股份支付用度大增，公司利润出现显着下滑。比拟之下，港股商场对成长型企业的盈利波动时常更为包容。在刻下改进药研发捏续火热的布景下，手脚劳动于该领域的“卖水东谈主”，上海生生这次赴港上市有望招引诸多投资者慈祥。

近三年利润波动显着

公开尊府涌现，上海生生是制药及人命科学行业一体化温控供应链劳动提供商，中枢聚焦于临床试验温控供应链劳动，同期蔓延至生意化阶段的医疗家具温控供应链劳动，以及温控装备与材料的研发制造，打造全人命周期、全行使场景的温控供应链概述本事。

智通财经APP了解到，近三年公司财务发扬呈现“营收稳步增长、利润改造显着”的特征。2023年、2024年及2025年前九个月，收入分手约为6.14亿元、6.54亿元和5.38亿元(单元为东谈主民币，下同)，同期净利润则分手为9203.3万元、2639.6万元和1.13亿元。

其中，2024年公司营收同比增长6.56%，但利润同比下滑七成，原因主要由于产生股份支付用度7212.3万元。此外，销售及营销开支同比上升56.8%，行政开支增长96.1%，贸易过甚他应收款项减值失掉也增多逾六成，多重身分共同挤压了利润空间。

进入2025年，公司营收规复双位数增长，前九个月同比栽种10.97%，经调度净利润同比增长70.29%。毛利率亦改善显着，从客岁同期的31.7%栽种至37.6%。公司将其归因于临床试验劳动收入增多、数字化和优化业务经由带来的领域效应，以及运营收尾栽种。

收集布局方面，落拓2026年1月5日，公司已在上海、北京及广州斥地三座临床药品库及一座生物样本库，运营站点进步130个，包括在武汉、西安及成皆等物流要害斥地逾40个区域运营中心。公司的收集支捏上门配送劳动，普随处区交货周期可完了24至48小时投递，偏远地区亦可完了48至72小时投递。

尽管业务基本盘踏实，上海生生仍濒临几许策划挑战。招股书数据涌现，公司客户集中度偏高，2023年至2025年前三季度，前五大客户销售占比从15.9%逐渐升至19.5%，最大单一客户占比亦从6.0%攀升至9.6%。尽管公司方面暗意前五大客户中广泛与其保捏了多年配合干系，但若要害客户发生变动，仍可能对功绩形成权贵影响。

另一方面，贸易应收款项领域捏续扩大，落拓2025年9月底已达2.21亿元，盘活天数亦从98天延长至105天。这意味着公司在业务蔓延的同期，也承担着不小的回款压力与坏账风险。

主业深度绑定改进药 单一业务收入超或者

从收入结构看，临床试验温控供应链劳动无疑是公司的中枢支捏，自2023年以来收入占比均进步82%。该业务主要劳动于改进药研发，涵盖单克隆及双特异性抗体、抗体药物偶联物、重组卵白、核酸药物、细胞与基因疗法等对温度和时刻高度明锐的生物制药疗法。

其他业务方面，生意医疗家具温控劳动收入占比仅约15%，温控家具销售则不及4%，营收领域广泛较小。

手脚一家功绩与改进药行业深度绑定的企业，上海生生的功绩有望在改日一段时刻内捏续受益于改进药行业的高景气度。国度药监局数据涌现，2025年我国已批准上市的改进药达76个，进步2024年的48个，创历史新高;全年我国改进药对外授权往返总金额进步1300亿好意思元，授权往返数目进步150笔，相似创历史新高。

在成本商场发扬上，改进药板块的发扬亦捏续活跃，港股通改进药指数在2025年全年高涨66.52%，显着跑赢港股同期恒生指数的27.77%;而在A股商场，CS改进药指数全年高涨19.34%，也优于沪深300指数的17.66%。

智通财经APP了解到，临床试验改进药物及疗法通常对温控条款、运载安靖性及合规次第条款较高，是一个具有极端时期门槛的行业。

上海生生现在提供支捏平凡温度范围的惩处决策，时期组合涵盖冷藏、冷冻、干冰及液氮，公司的PCM涵盖-70°C至+37°C范围内的18个相变点，可欢快万般化温度需求。公司领有包括覆信籍成、热性能栽种及结构策动等领域的进步60项专利及专利请求，形成了一定的时期壁垒。

单从临床试验温控供应链劳动这一业务来看，上海生生已在细分赛谈成立当先地位。左证弗若斯特沙利文阐明，按2024年收入计，上海生生是国内最大的临床试验温控供应链劳动商，亦然人人前十中独一的中国企业。落拓阐明期末，公司已累计劳动超7000家客户、进步260项多中心临床试验，已为超4400项新药临床试验请求提供劳动，约占国内IND请求总量的34%。

“出海”能否成为第二成长弧线?

而除了基本盘除外，上海生生也正在寻找其他的增长点。从招股书线路的IPO募资用途来看，公司改日或将着眼于两大方面：拓展外洋商场与蔓延行使场景。

左证招股书，本次IPO召募资金将用于在国内和外洋升级推行区域营运中心、临床药品库及购买冷藏运载车等，其中国内拟新增建筑面积约20000平日米，欧洲及澳大利亚等外洋商场拟新增3600平日米。

不外，放眼人人，临床试验温控供应链劳动这一商场集中度相对较高，按2024年的收入计，前十大参与者的商场份额测度占比进步60.3%。尽管上海生生名次进入前十，但于2024年，公司按收入计的人人商场份额仅占1.5%，在外洋商场仍然要濒临极端热烈的商场竞争。

2024年，上海生生外洋收入为4751.7万元，同比增长135.99%;2025年前九个月，公司来自外洋的收入为3720.6万元，相较上年同比增多10.36%，增速权贵放缓，外洋商场对公司合座收入的孝敬占比亦下落0.1个百分点，反应出公司外洋开拓行径并非一帆风顺。

另一方面，公司除了布局生意医疗家具温控供应链劳动、温控家具销售除外，还在招股书中提到，改日有计划将温控时期的行使场景从制药及人命科学行业蔓延至先进制造及新动力行业。

但值得扎眼的是，医药冷链物流行业竞争者繁密，除了头部物流公司凭借原有的熟识物流体系占据商场主导地位，亦有药企选拔自建冷链收集。新动力等跨行业场景则在时期条款、经管次第等方面有权贵各别，短期难以孝敬权贵功绩。

此外，值得扎眼的是，公司2025年前九个月研发支拨同比减少5.5%，占总收入比例仅3%，公司解说称主要由于数字化政策优化了IT研发东谈主员结构。研发参加的缩水相似也可能影响公司恒久的时期储备。

合座来看，上海生生的主要业务深度绑定改进药这一旦阳行业，客户粘性高、具备一定时期护城河，生意逻辑了了。同期，公司也有着盈利波动较大、业务结构单一等风险，在外洋商场和新业务拓展均濒临挑战的情况下，若改日改进药研发参加节律放缓，或行业竞争加重，可能告成影响其成长动能。

关于上海生生而言云开体育，改进药“卖水东谈主”的故事虽然顺耳，但公司改日能否完了安靖可捏续的高增长，并在现存业务的基础上打造第二增长弧线、栽种成长后劲，就怕仍需时刻测验。