（原标题：航天军工进展强势 六大公募把脉后市）

航天军工板块，正成为近期市集热枕焦点。

10月15日，随着“千帆星座”第二批组网卫星的见效辐射，“千帆星座”在轨卫星数目增至36颗。与此同期，在多重音讯刺激下，航天军工板块近日进展出较强的抗跌性，部分个股出现逆势大涨。

航天军工行业是否迎来回转？飞腾有基本面撑持吗，照旧题材炒手脚主？哪些细分边界值得热枕？对此，中国基金报记者采访了六位基金司理，分别为：

鹏华基金量化及孳生品投资部副总司理、基金司理陈龙

南边军工立异基金司理邹承原

广发百发大数据价值夹杂基金司理杨志栋

国泰军工ETF基金司理艾小军

汇丰晋信双核策略基金司理韦钰

中航军民会通精选基金司理韩浩

这些基金司理暗示，近期各人地缘政事阵势日趋复杂，行业基本面走好，助力军工板块行情飞腾。若阐发基本面订单拐点出现，股价将有可能迎来较为赫然的飞腾空间，中期远景值得期待。不外，投资者布局也要热枕外洋地缘方位、宏不雅经济环境等身分。

多身分助力航天军工进展强势

中国基金报记者：近期航天军工为何能够独步天下？

艾小军：近期市集回暖主要受益政策带来的市集信心，阅历市集短期大幅飞腾之后板块出现分化，前期涨势过快的板块诊疗幅度也大，军工板块前期涨幅相对滞后，近期进展出色，主如果因为各人地缘政事阵势日趋复杂肖似、国内系列事件催化肖似业业基本面趋势向好。

各人地缘政事阵势日趋复杂，助力军工板块行情飞腾。第一，中东垂危方位加重。第二，韩朝关系垂危。

基本面订单驱动逐步收复，国防军工行业正在迎来V形回转态势。航空航天等主要主意的部分订单依然驱动逐步收复，近期景气度会从卑劣驱动朝上游传递，行业全体现款流和营收行将转好，四季度或迎来“十四五”内相应需求更新。面前市集不雅点以为三季报前后或是最好设立时点，从近期军工ETF资金流入情况来看资金有加速进场设立军工板块的趋势。

韦钰：本轮市集反弹以来，军工板块的进展较为特等。数据自满，以9月18日到10月17日手脚统计区间，中证800指数飞腾20.37%，而中信国防军工指数飞腾28.66%，相对收益赫然。这主要由于以下两点身分：

一、行业逆境回转预期强化。从航天以及航空等行业细分主意不雅察到，前期对军工行业形成压制的身分依然接近尾声。

二、军工自身常常是市集上行期里弹性较高的品种，现时市集风险偏好加速提高，资金对短期不利身分容忍度提高，愈加防护中永恒成长逻辑，军工愈加受益。

陈龙：从客岁下半年驱动的这轮军改逐步投入尾声，从本年二季度驱动，部分子边界的订单不绝驱动收复，部分上游企业也发布了配套订单公告，给板块带来了结构性行情。随着航空边界重磅订单的行将落地，国防军工也在四季度崇拜迎来了本轮订单的拐点，从而股东总共板块走出Beta行情。

杨志栋：9月24日以来，受宏不雅经济政策刺激影响，A股伸开一波飞腾行情。在国庆节前后的市集回升经过中，航天军工板块因与宏不雅经济的关联性相对较弱，走势以奴隶大盘指数为主。

军工进展强势，一方面是从宏不雅经济政策出台，到市集预期诊疗，再到体当今经济基本面上，都需要一定时辰。在此本领，顺周期类板块回调赫然，军工所属的科技类板块相对强势。另一方面，军工板块走强，也有外部地缘政事风险与外洋阵势变化的催化效应。

邹承原：党的二十大论说指出“国度安全是民族讨教的根基”“定期终了建军一百年立志主意，加速把东谈主民队伍建成宇宙一流队伍，是全面建设社会主义当代化国度的政策条件”。相对其他行业而言，国防军工行业起到了国度安全基石的作用。我国的国防预算增速也一直守护在合理的区间。

韩浩：在面前大盘诊疗的布景下，航天军工能够独步天下、保持强势的原因主要在于宏不雅环境的回暖以及基本面逻辑的回想。尽管前期国防军工板块奴隶市集情谊波动而飞腾，但随着增量资金逐步淡出以及市集情谊回想感性，后续行情更可能基于行业自身的基本面变化。如果订单周期拐点得到阐发，那么国防军工有望迎来第二波主升浪。此外，外洋地缘阵势垂危提高了对国防军工的热枕度，也可能是撑持该板块进展的一个首要身分。

军工板块处于历史低位

具备一定朝上空间

中国基金报记者：近几年，航天军工板块不息诊疗。若何看待近几年该板块全体进展？面前全体估值情况若何？

艾小军：利空出尽，否尽泰来。军工指数往时呈现出“三年上三年下”的周期律例，军工行业自2021年以来走势相对疲软，现时投入行业诊疗周期的尾声。此外，8月底以来利空不休出尽，行情和股价进展依然反应了行业基本面。

军工板块处于历史低位，具备一定朝上空间。尽管近期行情演绎带动估值显赫提高，但估值分位约40%，具备一定提高空间。横向对比，国防军工板块从估值高位回落，而在历史较万古辰内居于估值水平较高的板块之一；纵向对比，现时军工指数估值处于2020年以来的第四个底部区间，估值具有一定提高空间。沟通到基本面潜在收复预期，当下时点具备较强设立价值。

韦钰：从往时五年维度的估值水平来看，国防军工（申万）PE-TTM为57.89倍，现时分位数为60.63%。但由于国防军工功绩有较大下滑，PE角度存在一定进度失真气候，PB角度军工现时估值仍处于中低水平。

陈龙：复盘历史上这轮行情，国防军器用有一定的周期属性，而且基本上是随着五年商酌来。而近期随着各边界的订单逐步落地，咱们又站在了新一轮景气上行周期的发轫。当下，无论是板块的估值水平，照旧主动偏股型基金在国防军工板块的设立比例，都处于历史极低或较低分位数，这意味着随着景气度的回转，板块改日也具备较大上行弹性。

杨志栋：军工板块近几年回调幅度较大，一方面是行业景气度有所下降，另一方面也因为2021年成气高点对装备空间有所透支、对合规严谨性有所冷漠的影响。面前军工行业的估值，对应本年市盈率处于上游的企业在二三十倍傍边，对应行业平素气象下的估值则更低。

邹承原：回想过往，据万得数据自满，2021年12月至2024年9月20日，中证军工指数着落43.48%。约束2024年10月18日，中证军工市盈率TTM为61.13倍，十年期历史分位值为40.98%，中位值65.18倍，契机值54.89倍。而本轮飞腾启动前，约束9月20日，中证军工市盈率TTM为49.34倍，中位值65.18倍，契机值54.89倍。

料到改日，咱们以为：第一，应该刚毅看好国防军工边界的建设与发展远景。第二，现时估值高于万得数据自满的契机值，但低于往时十年的中位数，股价短期有波动是平素的，但远景是光明的。第三，国防军工板块的涨跌是繁多身分综配合用的服从，板块历史功绩进展及估值仅可手脚参考商酌之一，不成以偏概全。

韩浩：2020年6月至7月本领，国防军工行业阅历了一轮主升浪行情，这主要收货于其时市集关于国防军工企业订单增长的乐不雅预期。但是，在接下来的时辰里，随着财报压力自满，队伍立异加上外洋地缘政事方位趋于温顺，投资者情谊降温，导致该板块投入诊疗阶段。现时全体估值水平处于历史近5年中位数隔邻，处于合理区间。

以“基本面回转”预期为撑持

飞腾或具备不息性

中国基金报记者：该板块最近的飞腾有基本面撑持吗？照旧题材炒手脚主？若何看待该板块中期远景？

艾小军：军工行业投资早期以题材炒手脚主，在百年强军主意下，军工行业基本面愈加塌实，主要军工央企钞票证券化率大幅提高，军工板块的投资愈加热枕基本面，从近期的板块走势来看，咱们以为肖似了地缘政事方位和基本面趋势向好的双重逻辑。

另外，军工行业是新质出产力的典型代表，生意航天、低空经济、卫星互联网等边界的发展值得期待。

韦钰：现时军工飞腾所以“基本面回转”预期为撑持，因此板块飞腾或具备较高不息性。料到“十四五”收官之年以及改日“十五五”，主战装备飞机、发动机、导弹等有望迎来需求收复，同期新质出产力包括大飞机、低空经济、生意航天等细分边界或将迎来快速发展。

杨志栋：军工板块最近飞腾，从市集角度看，与经济基本面企稳需要时辰，以及市集风险偏好上升后短期作风偏向科技成长相干，近期板块里面多样题材也相比活跃。中期来看，航天军工在全市集各行业中的回转难度较低，且行业基本面出现向好迹象，这是该板块在7-8月以及近期相对大盘逾额飞腾的基本面原因。

邹承原：国防军工行业的涨跌是政策、资金、投资理念等繁多身分综配合用的服从。国防军工行业手脚先进制造业、政策新兴产业的首要构成部分，应该得到永恒成本的援手，投资军工行业应该收拢主要矛盾、把抓行业特质、信守永恒投资理念。

韩浩：最近的飞腾有部分基本面撑持，比如政策放宽、军工订单的旯旮回暖等，但也包含了市集情谊的影响。一朝基本面订单拐点崇拜阐发，股价将有可能迎来较为赫然的飞腾空间。因此，如果改日基本面照实如预期那样向好，那么这种飞腾是不错不息的，而且中期远景值得期待。但是，投资者需要密切热枕基本面的发展情况，以判断行情是否能够不息。

热枕低空经济、卫星互联网和无东谈主机等边界

中国基金报记者：航天军工板块波及的细分边界较多，看好哪些细分赛谈投资契机？

艾小军：面前军工行业订单点状落地，带来结构性契机，料到2025年将带来板块的β契机。超跌回转板块：导弹、军工电子等有望成为“十四五”攻坚重心。新质新域主意：无东谈主装备、卫星互联网、电子反抗、军工新材料等有望成为“十五五”采购新主意；军民皆集边界：国产大飞机、低空经济、军贸、信息安全、卫星互联网；钞票证券化、钞票重组整合、收并购的逻辑有望再度成为干线：船舶产业链等；军机等航空装备产业链：斗争机、输送机、直升机、无东谈主机、发动机产业链需不息热枕。

韦钰：军工板块波及的细分赛谈较多，包括主赛谈和新质出产力两大类。其中主赛谈包括飞机、发动机、导弹、船舶等，新质出产力包括大飞机、低空经济、生意航天等。一方面，咱们看好主战装备飞机、发动机、导弹的需求收复，尤其是歼击机、航空发动机产业链的投资契机；另一方面，咱们看好新质出产力的投资契机，尤其是大飞机、生意航天等高景气度主意。

陈龙：国防军工行业细分子行业较多，包括传统的航空、航天、船舶、兵装等主意，以及频年新出现的“新域新质”的主意等。

在传统景气度赛谈，咱们相对看好航空边界订单收复带来的估值开导以及精准制导武器边界逆境回转的契机。尤其是上游电子元器件、材料等顺序，因往时两年诊疗幅度相比大，在景气拐点的初期会具备更大上行弹性。关于航空边界，除了军品的逻辑，改日两三年还将迎来民机不息放量，形成双轮驱动。

其次，“新域新质”改日具备更大的功绩弹性，有望复制航空、导弹等边界2020年至2021年“0-1”的拐点型变化，如无东谈主机、数据链、水下攻防等赛谈都是值得重心热枕的主意。

杨志栋：按子赛谈或者军工集团诀别，传统细分赛谈主要包括航空、航天（导弹）、火器、船舶、通讯等，个东谈主相比看好之前诊疗幅度较大的导弹边界；以及频年来其成长性能够拓展到民用边界的新兴赛谈，包括大飞机、低空经济、低轨卫星、无东谈主机、低成本弹药产业链、水下装备等。此外，按上中卑劣诀别，相对看好上游顺序在行业回转时的要紧弹性。

韩浩：国防军工的主要细分赛谈包括航空、航发、航天、无东谈主机、军工信息化、低空经济及卫星互联网等。航空、航发、航天及军工信息化手脚相比谨慎且具有成长性的边界，其中优质企业质料较好，功绩成长性结识，更容易受到机构资金的疼爱。同期，新主意如低空经济、卫星互联网和无东谈主机亦然值得热枕的细分赛谈，因为它们字据新的干戈形态进行了诊疗，并展现出较强的功绩与股价弹性。

邹承原：热枕航天制造、飞机制造、发动机及燃气轮机制造、船舶及船舶能源制造、军工信息化、军工电子、先进材料、新质出产力。

热枕外洋地缘方位、宏不雅经济环境、价钱等省略情趣身分

中国基金报记者：改日还有哪些省略情身分和风险需要热枕？

艾小军：行业景气渡过高推高行业估值，如果军工板块短时辰内涨幅过大，可能形凯旋绩和估值不匹配；企业功绩波动，随着军改长远以及订单放量，以量换价后或带来功绩波动；

杨志栋：基本面角度，行业拐点还需要进一步明确，价钱身分会影响一部分企业的远期估值空间。股价角度，行业商议壁垒较高，固然基本面变化慢，但市集的传言多、资金博弈色调重，股价波动奴隶TMT等成长赛谈波动大。无论是在军工行业与其他行业之间，照旧军工行业里面，相比商议都是首要商议顺序。关于平庸投资者而言，偏重某一赛谈或某一类型企业，可能难以赢得不息的逾额收益，通过钞票设立、基金定投的格式进行投资，大致更为可取。

韩浩：改日的省略情身分和风险主要包括：外洋地缘政事方位的变化、宏不雅经济环境的影响、军工订单的实质落地情况，以及相干政策的援手力度等。另外，市集情谊的波动也可能影响到短期内的股价进展。

韦钰：需要热枕全体军工行业需求下达的节拍和幅度开yun体育网，大致存在一定省略情趣。